Das Gebäude des Federal Reserve Board ist am 19. März 2019 in Washington, USA, abgebildet.

Leah Millis | Reuters

Die Federal Reserve scheint eine Identitätskrise zu haben.

Vor nicht allzu langer Zeit galt die US-Notenbank ausschließlich als Wachhund des nationalen Finanzsystems sowie als Unternehmen, das die verschiedenen politischen Hebel zur Kontrolle der Inflation und zur Senkung der Arbeitslosigkeit einsetzen soll.

Heutzutage haben sich die Dinge geändert.

In den letzten Monaten hat die Fed ihre Verantwortung als Bankenaufsichtsbehörde auf den Kampf gegen den Klimawandel ausgeweitet. Wo früher die Fed ihre Macht über die Zinssätze nutzte, um die Inflation zu kontrollieren und die Kreditkosten niedrig zu halten, übernimmt sie jetzt die Aufgabe, dafür zu sorgen, dass die Beschäftigungszuwächse gleichmäßig auf Einkommens-, Rassen- und Geschlechtergruppen verteilt werden.

Wenn dies nicht nach der Fed Ihrer Eltern oder nach der des legendären ehemaligen Vorsitzenden Paul Volcker klingt, sind Sie nicht allein.

Die Wall Street hat zunehmend die Ausweitung ihres Mandats durch die Zentralbank bemerkt, und einige sind darüber nicht allzu glücklich.

“Sie sollten sich nicht auf diese Dinge einlassen, auch wenn fortschrittliche Politiker sie mit einbeziehen wollen. Sie müssen den Mut haben, Nein zu sagen”, sagte Christopher Whalen, ein Fed-Veteran und ehemaliger Investmentbanker und jetzt Chef von Whalen Globale Beratung. “Seit 2008 haben sie an so vielen Fronten kapituliert, dass ich die Institution nicht einmal mehr erkenne. Die Bank, für die ich gearbeitet habe, ist weg.”

Natürlich war 2008 ein entscheidendes Jahr für die Fed.

Dies war das Jahr, in dem die unerschütterlichen Lehman Brothers an der Wall Street zusammenbrachen. Dies war Teil einer Reihe katastrophaler Ereignisse, die die USA und die Weltwirtschaft in den schlimmsten Zustand seit der Weltwirtschaftskrise versetzten.

Der US-Finanzminister Henry Paulson (L), der Vorsitzende der Federal Reserve, Ben Bernanke (C) und der Präsident und CEO der Federal Reserve Bank von New York, Timothy F. Geithner, hören zu, wie die Vorsitzende der FDIC, Sheila Bair (nicht abgebildet), im Cash Room des Treasury Department spricht in Washington, 14. Oktober 2008.

Hyungwon Kang | Reuters

Um die Wirtschaft wieder auf die Beine zu stellen, leiteten der damalige Fed-Vorsitzende Ben Bernanke, der damalige Finanzminister Hank Paulson und der damalige New Yorker Fed-Präsident Timothy Geithner das “Komitee zur Rettung der Welt”. Die Gruppe stellte eine Reihe von Programmen zusammen, die letztendlich die Wirtschaft retteten, aber auch die Nation in eine Ära beispiellosen Einflusses für die Fed einleiteten.

Im Laufe der Jahre hat sich die Symbiose zwischen Fed und Finanzministerium nur verstärkt.

Bernankes Nachfolgerin Janet Yellen arbeitete eng mit Geithner zusammen. Yellens Nachfolger und derzeitiger Vorsitzender Jerome Powell hatte eine enge Beziehung zum Finanzminister des ehemaligen Präsidenten Donald Trump, Steve Mnuchin.

Jetzt ist die Dynamik jedoch noch intensiver geworden. Powell und Yellen, die fast sechs Jahre lang an der Fed zusammengearbeitet haben, leiten nun die Fed bzw. das Finanzministerium.

Die Vorsitzende der US-Notenbank, Janet Yellen (L), gratuliert dem Gouverneur der Fed, Jerome Powell, zu seiner Vereidigungszeremonie für eine neue Amtszeit im Vorstand der Fed in Washington.

US Federal Reserve | Reuters

Das ist noch nie passiert, und es ist das, was einige auf der Straße nervös macht, dass die Fed mit der Umsetzung des Wirtschaftsprogramms des Weißen Hauses beauftragt werden könnte.

Spiegelbilder

Die Fed gilt seit langem als immun gegen Druck von außen, frei, die Zinssätze zu ändern und die Politik auf andere Weise so umzusetzen, wie sie es für am angemessensten hält, außerhalb politischer Bedenken. Die Angst ist, dass die Powell-Yellen-Dynamik das ändern könnte.

“Sie haben den derzeitigen Finanzminister, der vor nicht allzu langer Zeit der Chef des derzeitigen Fed-Vorsitzenden war. Dort besteht offensichtlich eine sehr enge Beziehung”, sagte Jim Paulsen, Chief Investment Strategist bei der Leuthold Group. “Sie sind immer noch im Gleichschritt. Sie vertreten sehr ähnliche Philosophien, die über die Tradition hinausgehen.”

In der Tat gibt es keinen großen Unterschied, wo Powell und Yellen in den meisten Angelegenheiten stehen, die für ihre jeweiligen Rollen von Bedeutung sind.

Jerome Powell, Vorsitzender der US-Notenbank, sagt vor dem ausgewählten Unterausschuss zur Anhörung zur Coronavirus-Krise am 23. September 2020 in Washington, DC, USA aus.

Kevin Dietsch | Reuters

Powell hat sich verpflichtet, die Zinssätze niedrig zu halten, bis die Wirtschaft auf dem Weg der Erholung weiter fortgeschritten ist, und Yellen hat die entscheidende Rolle der niedrigen Zinssätze hervorgehoben, damit die Biden-Regierung die Billionen an Ausgaben finanzieren kann, die sie will. Yellen war ein führender Verfechter dieser muskulösen Finanzpolitik, und Powell hat gesagt, dass es wirtschaftliche Probleme gibt, die niedrige Zinsen und Gelddruck nicht lösen können.

Aber es sind ihre Positionen zu sozialen Themen, die einen Großteil der negativen Aufmerksamkeit auf sich gezogen haben.

Die Fed hat in den letzten Monaten die Bedeutung der Bankenplanung für Ereignisse im Zusammenhang mit dem Klimawandel hervorgehoben. Der führende Anwalt der Zentralbank für diese Sache war Gouverneur Lael Brainard, ein enger Verbündeter von Yellen, als sie gemeinsam der Fed dienten.

Lael Brainard

Andrew Harrer | Bloomberg | Getty Images

Gleichzeitig hat Yellen deutlich gemacht, wie wichtig es ist, die wirtschaftlichen Vorteile gleichmäßig zu verteilen, zu einer Zeit, in der die Niedrigverdiener während der Abschaltungen in der Pandemie am schlimmsten gelitten haben. Gleichzeitig hat die Fed im vergangenen August ihr Leitbild dahingehend geändert, dass sie sich nicht mehr nur auf die Maximierung der Beschäftigung konzentriert, sondern nun ein “breit angelegtes und integratives Ziel” verfolgt, das zu Ungleichheiten bei der Verteilung der Gewinne führt.

“Sie sehen sicherlich einige Dinge, die sich zumindest stark von denen in der Vergangenheit unterscheiden, und die die Unabhängigkeit der Fed von überwältigendem politischem Einfluss auf den Punkt bringen”, sagte Paulsen.

“Die ungeheuerlichste Abkehr von der Vergangenheit ist die Annahme mehrerer von der Federal Reserve, von denen ich denke, dass viele Menschen politische Ziele oder eine politische Agenda der gegenwärtigen Regierung in Betracht ziehen würden”, fuhr er fort. “Sie gehen plötzlich weit über einen makroökonomischen Rückschlag für die zyklische Wirtschaft hinaus und führen zu einer sehr mikroorientierten Umsetzung der Politik.”

Finanzbeamte antworteten nicht auf eine Bitte um Stellungnahme zu diesem Bericht. Die Fed sagte, sie würde antworten, hatte dies aber zum Zeitpunkt der Veröffentlichung noch nicht getan.

“Das macht ihren Job”

In ihren öffentlichen Diskussionen über die Beteiligung am Klima haben Fed-Beamte betont, dass sie nicht versuchen, eine politische Erklärung abzugeben, sondern besorgt sind, dass Banken Pläne haben, finanzielle Belastungen zu bewältigen, falls unvorhergesehene wetterbedingte Ereignisse eintreten sollten.

Das ist eine absolut rationale Haltung, sagte Bill English, ehemaliger Direktor der Abteilung für Geldangelegenheiten der Fed und Sekretär des Federal Open Market Committee, das die Geldpolitik für die Fed festlegt.

“Das scheinen genau die Dinge zu sein, über die die Fed und andere Aufsichtsbehörden nachdenken und sich darauf konzentrieren sollten, um sicherzustellen, dass die von ihnen regulierten Unternehmen fokussiert sind und über ein angemessenes Risikomanagement verfügen”, sagte English. “Das ist nicht sehr aufregend, das macht ihren Job.”

Dennoch sagte Englisch, er habe generell Bedenken hinsichtlich der Position, in der sich die Fed befinden könnte, da die ständig steigenden Schulden der Bundesregierung in Höhe von 28,3 Billionen US-Dollar teurer werden.

“Ich mache mir einige Sorgen, dass, wenn es darum geht, die Geldpolitik zu straffen, und das wird rechtzeitig, politischer Druck entstehen kann”, sagte English, der jetzt Finanzprofessor an der Yale School of Management ist. “Ich bin nicht sicher, ob es von Janet Yellen kommen wird. Sie kennt die Regeln dieser Interaktion besser als jeder andere. Aber es kann durchaus politischen Druck auf die Fed geben, die Zinsen nicht zu erhöhen und die Bilanz nicht zu verkleinern. “”

Powell selbst ist an politischen Druck gewöhnt.

Trump beschimpfte ihn und andere Fed-Beamte in den Jahren 2018 und 2019 wiederholt, als sie die Zinsen erhöhten, sie sogar als “Boneheads” bezeichneten und die Besorgnis weckten, dass er Powell entlassen könnte, bevor seine Amtszeit als Fed-Vorsitzender im Jahr 2022 abgelaufen war.

Präsident Donald Trump sieht zu, wie sein Kandidat für den Vorsitzenden der Federal Reserve Jerome Powell während einer Presseveranstaltung im Rosengarten im Weißen Haus am 2. November 2017 in Washington, DC, auf das Podium steigt.

Drew Angerer | Getty Images

Powell widersetzte sich wiederholt Trumps Rhetorik, obwohl die Fed schließlich begann, die Zinsen zu senken, nachdem sich die Wirtschaft Ende 2018 verlangsamte. Als die Fed im Juli 2019 ihre erste Zinssenkung seit fast elf Jahren ankündigte, bestand Powell darauf: “Wir berücksichtigen niemals politische Erwägungen. Dafür haben wir keinen Platz in unseren Diskussionen. Wir betreiben auch keine Geldpolitik, um unsere zu beweisen.” Unabhängigkeit.”

Paulsen macht sich Sorgen, ob dies unter den gegenwärtigen Umständen der Fall sein wird, wo der Druck von Präsident Joe Biden möglicherweise nicht “so grob und unhöflich”, aber dennoch entmutigend ist.

“Powell wurde oft angekündigt, weil er dem Druck standhielt, den Trump ausübte”, sagte Paulsen. “Kannst du jetzt dasselbe sagen?”

Eine Geschichte von zwei Führern

Aber es ist der Charakter von Powell und Yellen, der als Bollwerk gegen die Bedenken stehen sollte, dass sie eine zu freundliche Beziehung haben, sagte der ehemalige stellvertretende Vorsitzende der Fed, Alan Blinder. Interessanterweise kam ein früher Fehler von Yellen, als sie vor einigen Wochen vorschlug, dass die Zinsen möglicherweise steigen müssen, um die Inflation zu kontrollieren.

Jerome Powell, Vorsitzender der US-Notenbank, ehemalige Vorsitzende der Fed, Janet Yellen, spricht während einer Podiumsdiskussion auf der Sitzung 2019 der American Economic Association / Allied Social Science Association (ASSA) in Atlanta, Georgia, USA, am 4. Januar 2019.

Christopher Aluka Berry | Reuters

“Es ist kaum vorstellbar, dass die Finanzministerin die Unabhängigkeit der Fed eher respektiert als Janet Yellen, die vor nicht allzu langer Zeit auf diesem Stuhl saß”, sagte Blinder. “Auf der anderen Seite haben Sie Jay Powell. Es liegt nicht in seiner Natur, aggressiv zu versuchen, sein Imperium zu verbreiten. Er versteht sehr gut, dass die Fed ein sehr starkes Maß an Unabhängigkeit und Macht besitzt, aber in einem engen Bereich. “”

Ungeachtet der Wertschätzung, die Yellen und Powell in vielen Kreisen genießen, hat dies die Kritiker nicht aufgehalten.

Senator Patrick Toomey (R-Pa.) Verwendete eine Anhörung des Bankenausschusses am Dienstag, um Randal Quarles, den stellvertretenden Vorsitzenden der Fed für Aufsicht, mit Fragen zu den Streifzügen in soziale Fragen zu überraschen.

Der stellvertretende Vorsitzende der Federal Reserve für Supervision Randal Quarles spricht am 18. Oktober 2018 vor dem Economic Club von New York in New York City.

Brendan McDermid | Reuters

Unter Berufung auf Weißbücher aus mehreren regionalen Operationen der Fed stellte Toomey die Frage, ob sie nicht “als Forschung getarnte Interessenvertretung” seien, und fragte sich, ob “diese Interessenvertretung die Glaubwürdigkeit der Fed und ihre Vertrauenswürdigkeit als unabhängige und unparteiische Einheit beeinträchtigen würde”.

Ebenso sagte Senator Bill Hagerty (R-Tenn.), Er sei besorgt über die “mögliche Mission, die sich in die Regulierung der Sozialpolitik einschleicht” bei der Zentralbank.

Quarles behauptete auch, dass der Schwerpunkt des Klimawandels eher auf der Katastrophenplanung als auf der Unterzeichnung einer politischen Ideologie liege. Er fügte hinzu, dass die Fed-Forschung “nicht die Grenze zur Interessenvertretung überschreiten sollte, sondern eine Analyse sein sollte”.

Aber die Bedenken bleiben bestehen.

Immerhin hat sich die Fed dem Netzwerk zur Ökologisierung des Finanzsystems angeschlossen, einer Gruppe globaler Zentralbanken, die sich mit den Auswirkungen des Klimas auf die Finanzen befassen und darauf hinweisen, dass die Bemühungen weitreichend sein könnten.

“Ich bin absolut alarmiert darüber, was im Eccles-Gebäude passiert [where the Fed is headquartered]. Es ist einfach bemerkenswert, dass die Zuständigkeit von Wissenschaftlern und Politikern den Weg in die Zentralbank gefunden hat “, sagte Danielle DiMartino Booth, Leiterin von Quill Intelligence und ehemalige Beraterin des ehemaligen Fed-Präsidenten von Dallas, Richard Fisher.” Es ist, als würden sich Fed-Beamte zu Wort melden von beiden Seiten ihres Mundes. “

DiMartino fügte hinzu, dass die Politik der Fed, selbst in Bezug auf Beschäftigung, Grenzen habe “und Powell weiß das”.

Das bedeutet nicht, dass die Fed nicht in der Lage ist, Rassenunterschiede in der Wirtschaft zu beseitigen oder sicherzustellen, dass die Banken auf Momente des Stresses, einschließlich des Klimas, vorbereitet sind. Aber es muss wissen, wo sein Mandat endet, sagte George Selgin, Senior Fellow und Direktor des Zentrums für Währungs- und Finanzalternativen des Cato-Instituts.

“Es ist nicht immer einfach, diese Unterscheidung zu treffen, wo die Linie sein sollte”, sagte Selgin. “Es ist eine sehr schwierige Sache mit der Fed, und ich denke, die Atmosphäre hat sich dort derzeit verschlechtert. Ich sehe nur nicht, dass die Fed bereit ist, die Grenze zu ziehen.”

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